当下的中国，新的资本力量彻底改变了传统的游戏规则。小公司得到前所未有的快速成长、新商业模式的屡出，成功样本被快速复制，在“逆向思维”规则之下，公司被资本推动着，重塑治理结构，更为重视投资者利益。

　　传统的自然积累式的增长模式开始让步于通过资本手段实现爆发式增长模式。但这一过程并非一帆风顺：竞争、创新、突破，人与事的博弈、人与钱的博弈、人驾驭钱的智慧，乃至人与钱之间的存在哲学，对于身处其中的参与者，无论是投资者还是企业方，都是一个炼狱的过程。艰难而困苦。

　　但是，资本不仅仅等于钱，一个新的资本时代的形成，更重要的是一种新的资本价值观的形成。

　　资本“入侵”服装业

　　行业内的风投“身影”

　　从2009年开始，中国服装行业发展要素发生了显著变化，产业转型升级由被动走向自觉。2011年，中国服装行业品牌布局调整成为热点，资源整合、资本运作、国际合作等手段逐渐成为品牌创造与创新模式，这些热点的呈现，都昭示中国时装产业为即将实现“服装强国”梦想的建设而奠定的坚实基础。

　　在中国，随着服装行业不断引入高新技术和现代管理理念进行产业改造和升级，实现商业模式、管理模式和营销手段的持续创新，产业有着很大的成长空间。 

　　亚盛投资总裁毛区健丽就认为，未来中国服装行业将迎来颠覆性发展，第一，中国是纺织服装产业链最完善的国家；第二，中国有13亿人的庞大内销市场，第三，服装行业在商业模式领域可以有很多创新。另一方面，由于服装行业未引起资本的足够重视，因此介入成本非常低，风险也相对较低，一旦通过资本的介入将企业壮大，其投资回报将远高于高科技行业，在同样周期内，服装行业的回报率平均在40倍左右，而高科技企业只有5-20倍。

　　“现在很多公司的投资都放在经营模式、运营模式、商业模式和细分市场等方面具有创新能力的企业。”毛区健丽向记者表示。

　　如“红孩子”在2004年利用互联网的电子商务平台，创造性地在网络上销售孕婴童产品，短短大半年的时间达到了收支平衡，2007年获得1000万美元的风投；而中国孕妇装领先品牌——“十月妈咪”，2011年6月获得红杉资本、贝加资本注资。

　　目前，投资连锁零售的服装品牌,对PE/VC而言,似乎成了是一种风潮。

　　资料显示：2007年底,IDG就投资了时尚女装品牌伊芙心悦；2008年12月31日，巴布豆获得由富鑫国际主投、江苏高科技投资集团跟投的800万美元投资；2009年3月，凯雷亚洲增长基注资深圳歌力思1.5亿元，并结成战略合作伙伴。

　　2009年，运动品牌福建匹克集团也宣布获得来自红杉资本中国基金、建银国际与联想投资三家私募基金投资机构共计近6000万美元的投资。本次融资是匹克获得的第三轮投资。红杉中国和优势资本早在2007年就对匹克公司进行了第一轮投资，而匹克又在2008年初引入了建银国际、深圳创新投资等私募基金的第二轮投资。

　　2010年底，上海绿盒子网络科技有限公司总裁吴芳芳宣布，获得全球知名风险投资商DCM约合1亿元风险投资。此前，公司曾于2010年9月获得约2000万元人民币的第一轮融资；2010年11月,时尚女装品牌拉夏贝尔宣布完成第二轮融资,投资方是联想投资。

　　另外，2009年上市的女鞋品牌星期六背后就曾获得联想投资的入股；2011年上市的朗姿股份改制前也引入了九鼎、架桥富凯、德睿亨风、龙柏投资四家PE机构；2011年上市被否的淑女屋,背后也有上海天祥商务咨询有限公司这样的机构投资者。

　　事实上，在凡客、麦考林、玛萨 玛索等品牌背后都有风投的身影。

　　看好行业的未来

　　PE/VC为何对品牌连锁零售行业情有独钟?

　　联想投资董事李家庆认为,这跟内需有关,中国完全可以容纳几十家上市的服装企业；其二,连锁企业的成长特点,带有一定的非线性和爆发性。

　　凯雷投资集团董事总经理兼亚洲增长基金主管祖文萃也表示，随着金融危机的延伸，服装时尚产业的价值洼地优势充分裸露出来，凯雷敢于在冬天里玩大手笔投资，除了对企业前景的看好外，更大的信心来自于对所投资项目自身价值的判断。

　　“这是我这辈子投过的案子里面离平常所投产业最远的一个。”富鑫国际合伙人刘坤灵这样评价对巴布豆的投资。刘坤灵此前擅长的是半导体、通讯及消费电子领域的投资。事实上，这也是富鑫国际首次涉足传统行业的投资。

　　红杉中国创始及执行合伙人沈南鹏表示，此次逆市投资匹克公司，除了受到该公司优异的盈利能力、快速成长性等方面的吸引外，所看重的就是匹克多年来坚持的专业化战略，以及今后发展预期。

　　对于金融危机冬天普遍囊中羞涩的PE来说，投资不仅仅比拼的是勇气，更是对甄选项目能力和眼光的一种考量。

　　英国某投资公司项目经理Kevin分析，从过去风投的发展历史来看，对于服装这种传统产业的喜好，是那些有突破性的技术以及对传统产业具有颠覆性技术应用的领域。例如，商业模式是否具有扩张性？是否利用不同国家的成本价值和不同产品的服务？两个传统领域在交汇处是否碰撞出一个新的模式？

　　富鑫国际投资投资经理王大鹏坦承，富鑫早已看中中国儿童市场，“我们认为这个市场在未来3-5年内会有一个爆发式的增长，基于这个判断，我们接触了一些中国儿童用品公司，巴布豆是我们看下来资质最好的公司之一。”

　　“毫无疑问，中国服装业存在非常大的机会。”蓝山中国资本创始合伙人唐越表示。

　　在他看来，中国作为最大的服装生产国，最大服装消费国，现有服装行业的发展还是处于一个非常混乱的状态，或者包括服装零售业的状态，也处于非常混乱的状态。中国服装分销渠道还是属于低效率的状态。

　　“我们不知道什么样公司成为未来这样领导者，但是我相信这样领导者必然会是存在的，这就不可避免吸引了各种各样资金。”唐越说。

　　由于外部资本的强势介入，使得这些新商业模式和细分市场被迅速催熟，依靠传统的自身积累发展的模式正受到越来越多的挑战。

　　目前，服装产业市场与资本市场的日益融合，正在迅速改变着行业竞争格局和竞争方式，资本市场的融资功能和资源配置功能在服装行业发挥得淋漓尽致。

　　与各种外部投资频频向服装企业抛出橄榄枝相对应，服装企业开始出现一股前所未有的上市风潮。

　　与资本联姻成常态

　　2011年11月2日，淑女屋上市被否；11日，卡奴迪路成功过会；24日，广豪国际成功登陆香港联合交易所；25日，乔丹体育通过发行审核；29日，百圆裤业开始路演；同日，中国服饰总结了6月份在香港联交所发行失败的经验，二次冲刺上市。

　　也是这一年11月，波司登宣布收购深圳女装杰西，正式进入中高端女装领域；凯撒股份6090万元扩股宇鑫广东，拥有了多个国际品牌在国内代理权，并强化了全国性渠道布局；百丽国际或将收购深圳领跑体育用品，不仅继续保持女鞋领域绝对话语权，更强化了体育用品领域的强势地位；25日，欣贺集团宣布获得奢侈品巨头LVMH投资入股。

　　还是在11月，雅戈尔股东大会通过决议，收购7.5亿收购14家子公司25%股权，使之成为100%全资子公司，进一步强化品牌服装业务；7日，七匹狼发布非公开增发股票预案，拟融资不超过18亿元，用于优化营销网络；30日，证监会发审委审核通过了报喜鸟15亿元公开增发股票计划，将进一步拓展和优化渠道。

　　热热闹闹的新闻背后，显示时尚服饰行业已全面进入资本时代，未来不仅是产品经营的比拼，更是资本实力的较量，行业竞争会日趋激烈。

　　近年来，在资本看好中国服装品牌的同时，中国服装企业也积极走进资本市场。上市，已成为众多服装企业的共同选择。

　　根据报道，目前已有近100家纺织服装企业等候在资本市场的门外，其中，虽然不乏被屡次喝退而再度冲刺者，但所谓“上市的诱惑”仍激励着大批公司前赴后继。

　　上市，前赴后继

　　虽然2011年内地服装类企业成为A股IPO申请上会被否的重灾区，11家服装类企业IPO申请上会,有6家被否,过会率仅45%。然而，这并不能阻挡企业冲刺上市的脚步。

　　2月2日，中国证监会在其网站公布的首次公开发行股票申报企业基本信息情况表显示，截止2012年1月31日，服装行业已有浙江乔治白服饰、江苏AB集团、江苏云蝠服饰、宁波凯信服饰、贵人鸟、上海拉夏贝尔服饰、海澜之家服饰和广州卡奴迪路服饰8家服装企业正在排队。

　　事实上，早在2009年11月，工业和信息化部、国家发展和改革委员会、财政部等7部门联合印发的《关于加快推进服装家纺自主品牌建设的指导意见》指出，将鼓励符合条件的自主品牌服装、家纺企业上市、发行债券，利用资本市场直接融资；鼓励企业以自主品牌为纽带进行并购重组。

　　从1996年杉杉登陆上交所开始，中国服装企业与资本联姻，已经有十五年。

　　2004年6月，李宁公司在香港联合交易所正式挂牌交易，是中国第一家进行IPO的体育用品公司；同年8月，七匹狼于成功登陆深圳中小板块；2005年11月鸿星尔克以近7倍的市盈率在新加坡主板上市，募集资金约2亿元人民币，成为中国第一家在国外上市的专业体育运动品牌；

　　2007年则呈现出“你方唱罢我登场”的局面：5月23日，百丽正式在香港交易所挂牌上市，市值超过660亿港元；7月10日，安踏体育在香港上市；8月1日，报喜鸟服饰股份有限公司在深交所中小企业板块挂牌上市；10月10日，中国动向在香港进行首次IPO ，募集资金54亿港币；10月11日，波司登香港上市。08年6月3日特步港交所上市；8月，美邦服饰登陆深交所，所持股份瞬间达到160多亿元的市值……

　　比蓝国际投资顾问有限公司总裁李凯洛认为表示，资本快速进入传统行业，将以前所未有的力度改变传统企业的思维和运作方式，引爆商业势能，进而改变和影响中国服装产业发展路径。

　　乔丹（中国）有限公司服装事业中心总经理倪振年也认为，“企业发展到一定的程度，上市是必然的选择，上市可以为企业的未来提供资本运作的平台，这也是产品经营与资本经营的重要区别，使企业更具公信力且便于资金运转，投资有利的项目。”

　　“经过十来年的发展，服装企业和资本的不断融合出现波段式发展趋势，服装企业上市第五波即将到来。”李凯洛表示。

　　蜂拥上市的背后

　　“最近几年，国内服装企业集中上市，是因为服装行业在中国是万亿的市场，但目前真正的品牌规模还很小，但未来3-5年，这个行业将进入非常快速的增长阶段，而且会集中，大企业越来越大，对于很多中小服装企业而言，这几年至关重要，如果没有足够的资源包括资金准备好的话，很可能被淘汰。”联想投资李家庆在接受记者采访时表示。

　　李家庆的观点得到奥康董事长王振滔认同，他表示，正是由于没有及早上市，让温州鞋企被以安踏等一批上市的福建鞋企迅速赶超，所以，他直言，对于奥康来说，“不上市，不提升规范，就是等死。”

　　目前，进入中国的国际品牌越来越多，未来要面对的不仅是跟本土品牌的竞争，还要跟国际品牌去竞争。

　　“如果我要实现我的梦，把这个品牌打造下去的话，就一定要先在中国取得第一，但是要第一，就不是我目前的资金规模和营运模式所能做到的。”巴布豆董事长林启东表示。

　　福建一家男装企业负责人也表达了类似的担忧：“国内部分细分服装市场日益集中，特别是男装、运动装市场，市场集中度越来越高，竞争对手的数量逐渐减少，竞争强度却大大增强。在终端为王、产品同质化，甚至是决策同质化的今天，服装品牌竞争集中表现在对优势终端资源的争夺上，随着商铺成本的逐年大幅上升，拿下一个位置好、面积大的街边店铺，动辄需要几百上千万的资金。”

　　歌力思董事长夏国新认为，当众多服装企业和品牌都具备了一定实力、人才、渠道后，较量的就是企业资金的能力。“竞争就是这样，虽然只是差这么一点点，但结局可能就会完全不同。如果一个品牌投入几千万元，而另一个品牌没有钱投入，竞争的结果是可想而知的。”

　　蓝山中国资本创始合伙人唐越表示，任何一个企业不成为一个上市公司的话，是很难成为一个真正长期可持续发展的公司，所以一个独立的品牌最终在我看来的结果只有两个，很多曾经非常成功的品牌最终在某个时刻都会倒闭，或者会被别的上市公司而收购。少有非常成功的未上市品牌，也会随着创始人的老去而最终回消亡。

　　事实上，融资难一直是影响国内服装企业做强、做大的一个重要因素，尤其是服装企业中90%以上都是民营企业，遇到的融资困难更多。

　　与向银行贷款等间接融资方式相比，股权融资、直接融资，具有明显的优势：上市融入的资金具有永久性，无需归还，可以大幅度降低企业的财务成本，免受国家收缩银根等金融政策的影响；募集资金数量大、速度快。

　　一位业内人士分析说，如果企业以20倍市盈率发行股票，意味着需要用20年时间积累的资金可以通过上市一次性募集到位；企业上市后就获得了在资本市场持续融资的通道，可以通过配股、增发、发行可转债等方式多次融资。

　　因此，上市就成为了国内服装企业解决融资问题的唯一出路。

　　夏国新认为，在未来的5年内，中国将完成一次重要消费结构的转变，越来越多的产业都走到了升级的岔路口上，服装行业同样如此。越来越多的服装行业品牌与资本嫁接，恰恰是盯上了时尚产业升级与内需刺激的双重机遇。

　　当然，上市本来就不是企业发展的终点，而仅仅是企业征战途中的一项“武器”。无论登顶之后能否看到美丽的风景，企业依然继续前赴后继努力爬上“上市”这座高山。

　　对此，深圳市中惠福实业有限公司相关负责人认为，上市对服装企业既是一个目标，也是一个过程，在筹备上市的过程中，它能推动企业进一步规范管理，增强市场开拓的有效性，扩大品牌的知名度，加快企业自主研发的节奏。“当服装企业发展到一定阶段，需要有上市这样一个外力来带动，让企业更快更合理地发展。”

　　梵思诺总裁陈国雄认为，上市是服装企业发展到一定阶段，并希望有更大发展的必经之路，也是一个成熟服装企业实施资本战略的有效途径。

　　在这个世界上没有无缘无故的爱，国内服装公司主动竞相拥抱资本市场，其驱动因素是多方面的。

　　事实上，资本给中国服装企业和品牌发展所带来的改变，资金的投入可能还是次要的，更重要的或许是先进的思想、现代的管理理念与管理方法、生产能力，是对品牌发展的一种系统式推动力。

　　整合国际资源

　　“上市不仅能推动企业自身的改革，而且能够促使企业与国际接轨。”普华永道资本市场服务组合伙人刘磊表示。

　　山东如意集团董事长邱亚夫告诉记者，通过引入伊藤忠资本，如意将有能力整合国际资本、人力、科技、时尚、品牌、营销资源为我所用，提高企业在国际市场的竞争力，完善全球范围内的供应链和产业链，营造全球化终端网络、塑造国际知名企业。

　　2010年，如意集团就出资约39.99亿日元，收购Renown 41.53%的股份。交易完成后，如意集团将持有Renown公司的股权，从而成为该公司第一大股东。RENOWN公司曾经是日本第一大服装品牌运营商,运营着日本及欧洲的30多个著名服装品牌,在日本有2000多家服装专卖店。

　　“在Renown身上，如意学到了创新、精细化管理和流行趋势把握能力。” 邱亚夫说，其实是Renown整合如意，而不如意整合Renown。

　　“我们更希望扮演起时尚业推动引擎的角色，增强歌力思在资本运作、企业文化及管理等诸多方面的优势，甚至会给予国际资源方面的协助，增强品牌和营销力度。从这个角度看，资本更象一个来自外界的加速度，但不会偏离航向。”凯雷集团董事总经理，亚洲创业投资基金负责人祖文萃这样阐述公司与歌力思的合作。

　　凯雷方面透露，与其他风险基金少于参与所投项目经营管理一样，凯雷不会参与到歌力思日常事务中去，但却能在关键时刻给予资源支持和帮助。

　　据了解，下一个阶段，凯雷与歌力思双方将关注资与源，通过成立联盟合作，在品牌文化整合、人力资源、企业管理等方面实现优势资源的共享与互助，将凯雷多年来在亚太地区的成功投资经验输入到歌力思体内，实现单纯靠自身难以完成的质的飞跃。

　　歌力思董事长夏国新透露，拿到这笔1.5亿元的投资后，歌力思在品牌诠释、经营管理和营销创新、渠道铺设等方面将与国际接轨。

　　拓展渠道，提升终端形象

　　从目前已经在境内外上市的服装企业总体发展情况来看，它们在业务上大多以品牌营销和门店网络建设为重点，具有较大的销售规模，同时经过多年的发展，几乎都已获得良好的品牌认知度和市场影响力，市场份额显著提高。

　　作为一家业绩颇佳的服装企业，美特斯•邦威在上市前虽然只是依靠银行信贷扩充资金，但并非意味着陷入资金困境。

　　4.7亿元的银行存款、13亿元的流动资金，足以证明美邦股份并非由于缺钱而走上上市道路，其上市融资主要为满足扩张需求。

　　2008年8月上市后，美邦股份披露了明确的扩张计划：上市融资的14亿元，其中85%将主要用于建设68家平均面积1400平方米以上的旗舰店和形象店。其中，31家为直营旗舰店和直营形象店，37家为加盟旗舰店和战略性的加盟形象店。

　　有关人士表示，这些店铺无论是在自身形象和时尚度，还是在区域辐射和影响力上都会有很大的提升。

　　七匹狼在2007年时募资8亿元资金，专门用于销售网络的升级，计划在北京、上海、广州、西安等地建设面积在800平方米以上的“七匹狼男士生活馆”，同时配套拓展面积在300―800平方米的“七匹狼”旗舰店、“七匹狼”专卖店，承载本区域内形象展示、新品发布、服务示范以及员工培训等功能。

　　用8亿元来升级销售网络，这是一般企业通过原始积累所无法达到的。

　　同时，运作单一服装品牌，由于所面对的细分市场的瓶颈，不可能无限增长，总是存在一个相对最佳的规模，一旦超出这个限制，要想进一步增长必然会导致企业边际成本大大增加，从而得不偿失。

　　由于企业维持持续增长的内在动力，使得企业在单一品牌运做到一定规模后有强烈的多元化经营冲动。而上市有利于企业进行资本运作，通过兼并，资产重组和收购等方式实现业务多元化。美邦、报喜鸟、雅戈尔、七匹狼等品牌在上市后，多品牌、多元化的步伐明显加快，并开展得如火如荼。

　　“另外，上市具有明显广告效应，可以让品牌知名度迅速提高。”刘磊说。

　　目前国内拥有上亿股民，股票上市后，每天有大量股民关注着公司的股票，宣传效果突出。现在国内对上市公司的要求比较严格，不但有利于企业规范运作，而且在公众中有较大的影响力，有助于提升品牌公信力。

　　据报喜鸟统计，上市带来的宣传效应，相当于5000万元的广告投入。而且上市之后，公司在对外交易合作中可以有效降低企业外部交易成本。

　　完善公司架构

　　在上市之前，企业的不规范化曾经让周少雄非常头痛，即使高薪聘请很多顾问来协助公司也不能完全解决，但上市后，一切问题迎然而解。

　　“这是以为一个上市公司是有一整套管理方法的企业，不是由一个老板或者一小部分人说了算。上市企业的所有者和经营者呈现完全分离的状态，一些决策、问题以及公司未来的发展方向等都要考虑公司小股东的利益和想法。因此，这对于公司的治理结构会有提升。”刘磊分析道。

　　在他看来，企业上市有助于完善企业的法人治理结构、明晰股东之间的权益、财务经营公开透明，这些将有利于家族化企业走向现代企业管理制度，从而在市场竞争中发挥管理优势和制度优势。

　　民营企业做到一定程度只有两条路：要么继续做小，继续保持家族控制；要么做大，这就需要正规化和系统化运营。上市的另一个好处，是便于企业向员工发行福利股票、采用股票期权等激励手段，使员工和管理层的积极性与企业利益紧密联系。

　　“公司自从变更设立股份有限公司后，就制定了三会文件，并严格按照三会制度要求运作董事会、监事会和股东大会。还聘请了咨询管理公司进行职能重新构架，岗位梳理和流程再造。”联发股份证券部负责人表示。

　　联发上市后，不但规范了公司治理，更重要的是融资加速了公司品牌营销网络体系建设，帮助公司向自主品牌企业转变，获得新的赢利点和未来飞跃发展的机会。

　　七匹狼董事长周少雄也表示，企业上市后，企业在规范化运行上加快了建设步伐，理念也发生了变化，把发展愿景提到了新高度。

　　“上市前，大家想的更多是自身，而现在，我们考虑更多的是社会和股东以及永续经营，企业如何成为一个更有社会责任感、受人尊敬的企业。资本让我们敢想过去不敢想的事情，帮助我们做一些更大的事情。”周少雄说。



　　另外，上市前的公司是一个私人公司，到底公司值多少钱是没有一个准确数字来衡量的。上市之后，除了能用准确的数字计算出一个企业的价值，股东的价值也会随之跟着体现。

　　虽然上市对于企业来说是一个很痛苦的过程，但是同时也是一次很好的评估。

　　“在上市的过程中，要把企业历史上所有的事情，包括问题等全部拿出来进行重新审视，看其是否符合上市的要求。所以，上市也是对企业重新评估的一个过程。”刘磊还表示，  过去，服装人很少能想到把自己的事业与资本联系起来；但现在的社会和过去不一样了，服装人应该学会用好资本。

　　深圳女装企业家陈艺云表示：“借助资本的力量，你就可以站到更高的平台上。”

　　而在七匹狼董事长周少雄看来，企业要做强、做大，资本肯定是一种推动力。

　　他表示：“如果说你有一种民族自豪感的情怀，想把品牌打到国际上去，你想做更大的事情，资本或许就是可以帮助你实现理想的重要工具。”