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星期六:每天新开一家店拓展代价影响短期业绩

记者
efu.com.cn
发布日期
2011年1月13日

  也难怪投资者会失望,作为国内女鞋品牌中位列三甲的星期六,在A股上市不知不觉已有一年多时间,但在表现方面,不仅在产品产销量上还较大落后于在香港上市的百丽与达芙妮两家同类公司,而且市值方面也有较大的差距。


  "投资者对上市公司的发展应该有长远的眼光。


  上市公司如果被要求每天利润都要大幅增长,不符合现实,也未必利于长远发展。"面对投资者对国内"女鞋第一股"星期六(002291)没有达到理想预期的失望,星期六董事长张泽民有点委屈。


  也难怪投资者会失望,作为国内女鞋品牌中位列三甲的星期六,在A股上市不知不觉已有一年多时间,但在表现方面,不仅在产品产销量上还较大落后于在香港上市的百丽与达芙妮两家同类公司,而且市值方面也有较大的差距。


  星期六"抓主放次"打品牌策略


  女士买鞋与男士有着截然不同的习惯:一般而言,当男士喜欢一个品牌的鞋的时候,他就懒得再逛别家;而女士买鞋的时候,看中款式时尚,又要避免与人"撞鞋",所以常会购买不同品牌的鞋子。正因如此,女鞋行业也有一个特殊的的市场规律:单就一个品牌而言,市场占有率超过2%的并不多,5%是一个品牌的相对极限,单一品牌门店数量增长到一定限度,这个品牌的销售额就很难再继承上升。只有实行多品牌战略、多款式才能捕捉更多的女性消费者,满足其善变的情感诉求。


  百丽如此,星期六也是如此。


  目前星期六拥有三大主品牌"ST&SAT"(星期六)、"SAFIYA"(索菲娅)、"FONDBERYL"(菲伯丽尔)以及"MOOFFY"、"RIZZO"、"69"等自有品牌与"Baldinini"、"Killah"两个代理品牌。其中,"ST&SAT"是公司的主力品牌,占公司收入和毛利的60%以上,"SAFIYA"和"FONDBERYL"分别占公司收入和毛利的17%和10%左右。


  据了解,2010年上半年,星期六主营业务收入同比增长24%,产品均价提升1.77%。而非主营收入同比下滑33%,从而拉低了总收入增幅。


  主营业务中,"ST&SAT"和"SAFIYA"品牌销售情况良好,分别增长38.65%和53.87%,超出预期;"FONDBERYL"收入亦同比增长0.8%。募投项目中的低端品牌"69"仍在处于摸索阶段,至2010年6月已经建成的店面有80家左右,预计该品牌对公司的利润贡献要到2012年之后才能体现。而募投项目中的8条女鞋生产线,至2010年6月仅投入了16%,远低于预期。群益证券研究员刘荟预测,目前国内女鞋市场已经呈现供过于求的状况,未来有变更项目的可能性。


  因此,公司"抓主放次"策略已很清晰:主推三大主品牌,放缓副品牌及配饰业务。公司未来对各品牌的发展思路仍是以"ST&SAT"


  品牌为核心,并逐步扩大"SAFIYA"与"FONDBERYL"的市场份额。


  渠道扩张占领市场速度加快


  在门市数量上,与百丽、达芙妮相比,尽管星期六1400多家的门店数量仍然差距较大,但上市后融资的成功为公司渠道扩张提供了充足的资金保障,加上女鞋行业不断伴随着百货业态创新而发展,有利的时机促使公司作出了加快开店速度的决定。


  2010年第三季报数据显示,公司前三季度累计新开店296家,其中上半年,公司共新开店铺179家,第三季度新增门店117家。


  刘荟研究员指出,考虑到新开店面的人流培养以及百货公司回款等因素的影响,预计上半年新开店面的营收贡献将主要体现在四季度,下半年新开店面的贡献将体现在2011年。


  开店速度及营销力度的增加,有利于巩固市场地位,树立良好形象,为长期增长奠定基础。然而在此之前,公司必须承受快速扩张期内增加的费用压力,包括店铺的装修费用、销售人员的薪酬开支等等。


  尽管公司第三季度的收入明显增加,但期间费用率也高达36.33%,费用的大幅增加直接导致了第三季度的亏损,拖累了整体业绩。中国国际金融有限公司研究员郭海燕早在2010年7月已经预测三季度业绩的下滑。


  新开门店扩张代价颇大盈利低于预期


  尽管星期六位列百丽集团、达芙妮之后,占据女鞋第三的位置,但星期六和这两家龙头公司相比仍有不小的差距。"从市值角度来看,公司相对于百丽国际和达芙妮还有很大的差距,当然这与公司目前规模和成长阶段有关。"金元证券分析师魏芳认为,这同时也反映出公司未来还有很大的成长空间。


  星期六2010年几乎以每天新开一家自营店的速度扩张,速度超过以往。这样超常的扩张,代价也是必然要付出的。


  东兴证券研究员银国宏通过星期六三季报点评认为,星期六盈利低于预期,扩张代价颇大。他预计星期六10-12年的E P S分别为0.33、0.53、0.84元,认为给予公司28-32倍的P E较为合理,对应11年预测业绩的股价区间为14.84-16.96元,公司渠道快速扩张和品牌大力建设所产生的效益,只能在将在的未来几年才能渐进式地体现。


  金元证券李

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