深度 | 非常时期，投资爱马仕手袋回报率更高？

凭借极具稳定性的铂金包，爱马仕在疫情危机中跑赢大市，这对于爱马仕手袋未来的投资价值又是一层背书，奢侈品行业有两个典型的经济晴雨表，一个是爱马仕手袋，另外一个是劳力士手表。

 
随着疫情危机在欧洲蔓延，劳力士和爱马仕都宣布关闭工厂停产，但是二级市场中，劳力士行情下跌，但爱马仕依然涨价，引发了行业和网友的热议。
 
虽然上述价格判断缺乏依据，但是一些社交媒体意见领袖依然对此说法作出解释。有分析认为，劳力士是类金融产品，特殊时期收藏者通过卖掉劳力士补充流动性，增加二级市场供给，导致劳力士跌价，爱马仕消费品属性更强，停产导致供应短缺，引发涨价。

还有分析人士从用户属性认为，劳力士的主要买家是对危机更为敏感的“成功男士”，而爱马仕的主要买家是“有钱太太”，对社会形势变化敏感度较低。女性消费者依然拥有较多社交场合，且在危机中受到情绪影响，通过消费舒压。
 
这些说法有其合理性，但也有偏颇之处，仅能为市场理解奢侈品行业的形势提供一定参考。例如，用用户属性进行的判断，实际上来源于某种消费者刻板印象。或许十年前，奢侈品消费群体还可以被定义为成功男士和有钱太太，但今天这一说法已经脱离了现实。近年来，千禧一代富裕阶层和实现经济自由的女性高管等已占据了可观的消费者构成，而将爱马仕视作投资产品的男性收藏者也并不在少数。
 
从产品属性来看，劳力士和爱马仕事实上都已经成为类金融产品。虽然劳力士被赋予“硬通货”属性的历史更久，但爱马仕手袋的投资属性也十分坚固。
 
二者的区别在于流动性的强弱。爱马仕手袋受款式、颜色等时尚度因素影响较大，标准度较低，流动性相对较低。而劳力士多年来将款式变化控制在十分小的范围内，同时价位门槛更低，中产以上消费者可负担，此外劳力士的议价空间较小，售价相对稳定，因此在市场上的流通度更高，二手商品折价低。
 
不过，随着奢侈品二级市场的日益完善，以及市场对爱马仕手袋的认可度越来越高，爱马仕珍稀款手袋的流动性也在迅速增强。
 
一周前，微信公众号LADYMAX在《现金为王? 香港消费者正疯狂抛售奢侈品》一文报道称，虽然香港奢侈品销售大跌42%，但奢侈品二手交易却在加速，二手奢侈品网站上奢侈品的出售意向增加70%。
 
专门从事二手钻石贸易的跨国公司WP Diamonds表示，2020年的前两个月该网站上有关出售珠宝和名贵手表的咨询量同比增长了70％。WP Diamonds首席执行官Andrew Brown表示，在长期危机中，人们似乎开始通过货币化，来确保他们财务的流动性。现在是消费者考虑出售珠宝首饰的最佳时机。
 

 
因坚固的保值能力，劳力士买家中一直流传着一“劳”永逸的俚语
 
论保值能力，珠宝腕表等硬奢品强过手袋成衣，爱马仕手袋又强过其他品牌的手袋。爱马仕珍稀款式的投资价值或仅次于硬奢品。成立于2001年的香港老牌二手奢侈品平台米兰站表示，过去两个月米兰站从消费者手中收购的手袋数量增加了30％。
 
米兰站董事长兼创始人姚君达称，人们正在拿出此前市场上罕见的手袋款式。仅在过去的一个月中，该公司就收购了10多个爱马仕鳄鱼皮手袋，每个手袋的价值均超过30万港元。“经济低迷给个人财务造成了压力，出售奢侈品是解决短期现金紧缩的最快方法之一。只要股市出现重大波动，就会有更多的珍贵手袋流入市场。”   
 
不过，大量的抛售并不意味着当前市场只有卖家没有买家，流动性非常活跃。
 
专注于转售爱马仕手袋的网站Privé Porter没有任何销量停滞的迹象。该网站表示，3月份新客户数量还在增加。该网站发言人称，该平台的客户都非常富裕，在很大程度上不受黑天鹅的影响。虽然他们或多或少受到了情感上的影响，也倾向于储蓄，但不妨碍这些用户继续沉迷于收集手袋的爱好。
 
早在四年前，奢侈品在线零售平台Baghunter就发布了一份令市场惊讶的数据，通过对过去35年内黄金、股票以及铂金包的投资回报率进行比较发现，爱马仕铂金包的回报率是最高的，并且增值甚至高达500%以上。
 
Baghunter资料显示，标普500指数和黄金每年涨势跌势不一，但爱马仕铂金包价值从未下跌，铂金包年均价值增长为14.2%。甚至还有数据显示，即便在经济衰退和困难时期，铂金包的价值仍未下跌，被认为是波动最小的资产。
 
反观2020年初至今的股市震荡，恒指累计下跌15.03%，标普500指数下跌18.24%。爱马仕股价下跌11.83%，跌幅远比LVMH的21.22%和开云集团的23.68%更窄。毫不夸张地说，凭借极具稳定性的铂金包，爱马仕在疫情危机中跑赢大市，这对于爱马仕手袋未来的投资价值又是一层背书。更激进的观点认为，爱马仕手袋甚至可能比传统金融工具更有吸引力。
 
一方面，流动性紧缺的收藏者正在通过抛售爱马仕手袋补充现金流。然而另一方面，还有一些现金流安全的投资者正在寻求通过多样化投资组合进行风险对冲，其对股票债券之外的另类投资的需求正在上升。现在爱马仕已经成为了他们的一个选项。所谓另类投资，是指投资于传统的股票、债券和现金之外的金融和实物资产，如房地产、证券化资产、大宗商品、艺术品等。
 
与此需求对应的是，市场中正在出现更多延伸服务。
 
香港一家名为Yes Lady的金融服务公司已推出以奢侈品手袋作为抵押的贷款，三月上旬的贷款额较年初增长近四倍。该公司透露，一些客户急需用钱，有客户用五个奢侈品手袋贷出100万港币。
 
据The Fashion Law报道，去年12月，一家名为RSE Archives的美国公司向美国证券交易委员会SEC提交了发行声明。不同以往的是，该公司是以爱马仕珍稀款式手袋等有形资产向公众发行股票，类似于进行迷你IPO。
 
例如，该公司旗下平台Rally Road的会员可以以每股26.25美元的价格买进爱马仕珍稀款手袋的股票，这与股民购买一家上市公司股票同理。如果说上市公司是将企业的股份划分为若干份向公众出售，那么Rally Road则是将爱马仕手袋的价值划分为若干份向公众出售，投资者从手袋的增值中获益。
 
今年2月中旬，Rally Road用波尔多鳄鱼皮铂金包提供的2000股股票在不到10分钟的时间内被270名投资者收购。投资的中位数为175美元，投资者平均购买了6.67股。据称，一些已经在Rally Road平台上进行了汽车和稀有棒球卡投资的会员，也开始购入平台上的爱马仕股份，令投资组合多元化。
 
以往只有少数人能拥有爱马仕珍惜款式手袋并享受其增值，但Rally Road试图改变这一情况，让多数人也能享受爱马仕手袋的增值。
 
帮助消费者购买其原本无法买到的商品，并从其增值能力中受益，是近年来炙手可热的新型商业模式。这在艺术品市场同样受用。Scott Lynn于2017年在纽约创立的Masterworks就号称可以让任何人都购买和交易莫奈、毕加索等艺术家的作品，使投资者和更多艺术爱好者可以接触到世界上最棒的艺术。投资者可以用低至20美元每股的价格购入知名艺术作品的股份。
 
如果说艺术品仍然算是较为传统的另类投资，那么近年来不断证券化的球鞋市场能更显著地反映出市场对另类投资不断飙高的热情。球鞋生意用资本撬动市场，利用价格波动赚取利润，和股票一样综合各种因素考虑进行买入、持仓和卖出。针对那些还未上市的球鞋，市场还出现了“球鞋期货”的概念。
 

StockX不将自身定位为球鞋转售平台，而是证券化交易各类商品的平台
 
同样地，球鞋文化的金融化背后也有平台推手。二手转售平台StockX从诞生起就被烙上了股票交易化的基因，它的理念是让用户像炒股票一样交易球鞋，并且不再仅限于球鞋，而是“Stock for everything”——各类潮流品类，变成一个可以证券化交易各类商品的平台。
 
根据另类投资数据提供商Preqin的数据，到2023年，另类投资行业预计将增长59％至14万亿美元，吸引众多寻求避险的机构投资者、高净值个人和超高净值人群。
 
现在的问题是，这些另类资产究竟是短期的炒作热潮还是长期的投资选择。毕竟，现在来看2019年中国市场流传的这句“老年人炒股，中年人炒币，年轻人炒鞋”，已经显得相当讽刺。无论是股票、比特币还是球鞋市场，都经历了不同程度的“爆雷”。
 
作者Dylan Dittrich在《Sneakonomics Growth》一书中探讨了球鞋经济背后的经济机制和球鞋作为另类投资品的可行性。作者将球鞋与历史上引发类似热潮的玩具豆豆娃Beanie Babies和上世纪在美国市场流行的棒球卡进行类比。
 
1996年在欧美地区掀起收藏旋风的玩具豆豆娃Beanie Babies由Ty公司生产。虽然这款玩具价格低至10美元，但Ty公司巧妙地利用饥饿营销和增加产品特色的手法，带动起消费者之间一股购买、收藏、交换，导致众多消费者囤积居奇以便在日后高价出售。但由于太多人卷入这股投机风潮，Beanie Babies最终有价无市，成为泡沫经济的典型案例。相似地，在美国有着悠久历史的棒球卡也曾激发投资热潮，但最终仅剩下极少数珍稀版本的棒球卡实现了保值。
 
由于有太多人都用类似的投机心态来参与市场，实际的市场机制证明很少普通投资者能真的从这种行为中赚取利润。归根结底，球鞋、玩具和棒球卡的自身价值并不高，对投资者的信息把握和判断能力提出极高的挑战，否则很容易造成市场踩踏。
 
奢侈品投资因其价格门槛、材质工艺的稀缺性和严格的产量控制在某种程度上避免了这个问题。爱马仕的183年历史已经是品牌价值经受住时间考验的例证，因此相较于上述另类投资品而言或许更为可靠。
 
但有业界人士认为，投资爱马仕并不能一劳永逸。与传统收藏品相比，爱马仕依然具有趋势的周期性与不确定性，并非一直放在手里就会升值，而是需要实时掌握市场动态，有技巧地进行周转。即便Rally Road这样的平台降低了爱马仕投资的价格门槛，但是要想获得回报率，依然需要极精准的眼光，并投入大量精力。
 
整体而言，劳力士和爱马仕都属于奢侈品另类资产，即便二者短期价格波动有差异，但长期依然将遵循一致的价格走势——他们依然将是奢侈品中回报率最稳定的资产。
 
据微信公众号LADYMAX 2019年末的分析，在目前市场环境下，高端消费只增不减，这或许是由于部分消费人群对环境的滞后判断导致，也或许由于消费分层和动态升级的特征愈发明显。
 
对于不断接受奢侈品教育的消费者，他们依然在不断消化着奢侈品所带来的新鲜感。买过轻奢的消费者希望向头部奢侈品牌升级，买过爱马仕的消费者则正向硬奢领域的高端腕表珠宝进军，高端消费的抛物线似乎还未冲到顶峰。与此同时，奢侈品行业又在过去几年内完成了对95后、00后年轻消费人群的市场教育，新的增量蓄势待发。 
 
现在看来，2020年初的黑天鹅并没有改写宏观趋势，更多是将一个简单直白的结果推向信息滞后的普罗大众面前。而最富裕的一群人早已在这一结果明晰之前嗅到新风向，提前做好了布局。即便黑天鹅的出现将影响人们的投资与消费行为，但这更可能令人们愈发青睐那些集消费属性和投资属性于一体的奢侈品。
 
在奢侈品百年来奠基的制度依然稳定，位于塔顶的是高端腕表珠宝、高级时装定制和全手工制作的珍稀手袋。在经济前景不明、全球文化动荡的当下，传统制度所带来的安全感与幻想对于高端人群反而愈发拥有吸引力。人们越发地需要躲在机械表的分秒追逐中，躲在高级时装和奢侈手袋的梦幻泡沫中。
 
也许有人在动荡中失去财富，但是永远有新富填补位置。高端奢侈品仿佛一个安全港，这里一切安好。