上周四，美国老牌美妆公司露华浓（Revlon Inc.）宣布，以 8.7亿美元的价格（合每股 14美元）收购美国同行伊丽莎白·雅顿（ Elizabeth Arden Inc，）。本次交易产生的成本协同效应预计将达到 1.4亿美元左右。同时，美银美林和花旗集团已承诺向本次收购提供 26亿美元的信贷支持，包括对 Elizabeth Arden 现有债务和露华浓的银行定期贷款、循环信贷额度的重组。

消息传出后，这一收购案引发了业界各方人士的激烈探讨。争论的焦点在于交易后，两家公司是否能双双摆脱目前困境，实现强强联合互利共赢？

下文中《华丽志》将美国网站 WWD 采集到的各方点评整理为正负面两大类，供读者分析参考：

部分财务数据

高速整合中的全球美妆行业如今牢牢地垄断在欧莱雅、雅诗兰黛、Coty这样的巨无霸手中，Revlon 和Elizabeth Arden 作为中型企业一直在苦苦挣扎：

近日，Revlon 公布的财报显示业绩有小幅改善，本季度净利润 1100万美元，而去年同期亏损了 90万美元；
Elizabeth Arden 本季度净亏损 2770万美元，好于去年同期的亏损 3400万美元。

据研究公司 IRI的数据，截至 3月20日，在过去 52个周，Revlon 一些面部产品品类业绩有所提升，旗下品牌 PhotoReady Powder 和 ColorStay Powder 同比分别上涨 22%和 7.8%。

目前，两家公司董事会正在审核合并事宜，Revlon 和 Elizabeth Arden股价随后在周五都有上涨，其中Arden 收盘价 13.88美元/股，涨幅超 49%；Revlon 收盘价33.25美元/股，涨幅约 6.6%。

正面观点

处境不利，但仍有希望

咨询公司 The O Alliance 创始合伙人 Andrea Weiss 用“处境不利，但仍有希望”来描述两家公司的现状。他认为，本次收购并不是两家没落的公司希望通过合作抱团取暖。事实上，双方旗下都有很多品牌组合，如果计划中的成本协同效应能够实现，那么未来的发展潜力是无限的。


合并后，去杠杆能力加强

上周五，投资服务公司 Moody’s Investors Service上调了 Elizabeth Arden 的股票评级。公司认为，Elizabeth Arden将能通过新贷款还清现有债务，但 Revlon 的股票评级因收购交易有所下调。Moody’s 分析师 Brian Weddington 表示，目前该交易仍在审核当中，杠杆率（净负债/调整后EBITDA）可能超过 7倍。他认为：“两家公司能否顺利发展很大程度上将取决于他们削减成本的能力。”

Revlon 首席财务官 Juan Figuereo 在周四的电话会议上表示，为了实现协同效应，首先会产生必要的开支。如若要实现 1.4亿美元的成本协同效应，Revlon 的杠杆率预计为4.2倍。但收购后，公司现金流将十分强劲，去杠杆能力加强。

市场互补

有消息称，合并后的公司美妆业务年销售收入将达到约 30亿美元，跻身全球美妆行业前 20名。公司将在所有品类都有涉猎：大众市场、高端市场、专业市场、彩妆、护肤和香水，并实现了两家公司在全球市场的空缺互补：Elizabeth Arden 在中国市场知名度高，但鲜有涉猎拉美市场；Revlon 正好相反。Elizabeth Arden 的CEO  E. Scott Beattie 认为，未来公司将在拉美市场获得更多香水业务机遇，特别是巴西市场。（详见：《华丽志》相关报道：“Revlon (露华浓) 撤出中国市场，“Revlon 以 8.7亿美元收购 Elizabeth Arden”）


拓展品类

本次收购让一些业内人士想起了Coty 集团的扩张计划。市场咨询公司 The Sage Group副总裁 Andrew Charbin 认为，尽管相比欧莱雅和 Coty，Revlon 的规模小得多，但合并后公司的业务将覆盖所有的渠道、品类。“交易将能强化 Revlon 的高端品类，拓展护肤品类”。


进军百货

投资研究公司 Jane Hali & Associates 的 CEO Jane Hali 介绍，Revlon 目前在沃尔玛、Target这样的连锁杂货零售商和药房销售产品，未来将进军更高端的百货商场。Revlon 彩妆业务业绩良好，Elizabeth Arden更精于护肤，未来两家公司将有更长足的合作发展。

质疑声音

协同效应不够

市场研究公司 WSL Strategic Retail 的 CEO Wendy Liebmann 提出了自己的反对意见。他表示，虽然能理解Revlon -Elizabeth Arden的强强联合马赛克战略，Revlon 看到了地理区位市场互补的优势。但双方业务的协同性远远不够。Elizabeth Arden 主营香水和护肤品类，而 Revlon 主营彩妆和护肤。两家公司在定价和分销渠道方面存在很大差异，因此这样的协同性太单薄了，合作机会很难找。


大众市场零售商不看好

一些零售商也不看好这笔收购，大众市场的零售商此时的态度与去年 Coty 收购宝洁公司品牌时相似（详见《华丽志》相关报道：“Coty 正式以 125亿美元收购宝洁 43个美容品牌，跃居全球第二大化妆品公司”）。他们希望合并后的公司首先重组好内部结构再去考虑其他战略。

有零售商表示，尽管 Revlon 旗下的一些品牌业绩有上扬迹象，但像 Almay这样的品牌正在萎缩。他提到了美国折扣零售商 kmart和 Sears合并的案例，事实证明这笔交易以关店告终。此前业内盛传 Revlon 或将寻求出售业务（特别是近来业绩不佳的 Almay），而现在的收购案着实让同行措手不及。一位零售高管心有疑虑:“或许这只是为了让 Revlon 在潜在买家眼里变得更有吸引力。”

一位连锁零售商高管认为，Revlon 想借此获得和欧莱雅、Coty 那样广泛的销售渠道。Elizabeth Arden的摇钱树是二线香水业务及自有品牌，而事实上这些业务正在下滑。