Kate Spade收购案扑朔迷离，彭博社称 Michael Kors已退出竞标，只剩 Coach一个买家

美国轻奢品牌 Kate Spade＆Co 的股东正打算出售这家市值接近 30亿美元的公司，此前有报道指出包括 Coach Inc.和 Michael Kors Holdings Ltd 都有意收购 Kate Spade。成为其他大型公司的一部分，有助于 Kate Spade 削减成本，提高利润率。

一时间，Kate Spade 将花落谁手，成为时尚投资界最热门的话题。受收购消息刺激，过去三个月里，Kate Spade的股价已经上涨了 60%，远高于标准普尔 500指数的平均涨幅 4%。当前 Kate Spade 的股价为 23美元，市值 29亿美元，约为其 2017年预期 EBITDA（息税折旧摊销前利润）的10倍，这个倍数与 LVMH 集团 持平，高于Michael Kors 与 Coach。

不过仍有人认为 Kate Spade 的收购价格应当更高。这笔交易的推动者，Kate Spade 的激进投资者 Caerus Investors 自去年 11月就表示，合理的收购价格应该为 EBITDA 的 12倍，比 Kate Spade 当时的股价（15美元左右）高出 50%，Caerus Investors 预计股价会继续上涨。

上个月，Caerus Investors向彭博社表示，Kate Spade 的收购价格应当为 25~35美元之间，分析师也纷纷表示赞同。Cowen＆Co. 的 Oliver Chen 也很乐观，认为价格在每股 27~30美元之间，如果考虑并购的协同效应和市场竞争优势，这个价格应当更高。

Kate Spade 到底应该卖个什么价？让我们来看看其他可比案例：

去年新秀丽（Samsonite International SA）出资18亿美元收购了豪华行李箱制造商 Tumi，新秀丽给出的每股26.75美元收购价格是 Tumi EBITDA 的 14.5倍，按照这个倍数，Kate Spade 的收购价格就应该在 27美元左右。不过这两笔收购并不完全可比，据说，当时新秀丽还要与一家香港公司展开竞价，导致 Tumi 收购案成为过去十年中收购价格偏高的一笔交易。

此外，Kate Spade 与 Tumi在高端市场声誉也不同，后者在 2014年开始减少促销活动，保证品牌价值并提高利润率，针对高收入旅行者的策略让 Tumi 的值得卖出高价。不过，如果新秀丽通过加大营销力度把 Tumi 的销售额翻一番，提升至 10亿美元，或许会导致 Tumi 过度商业化。

Kate Spade 表示该公司也试图减少折扣，不过，促销对于销售稳步增长的促进作用依然不能忽视。Kate Spade 逐渐意识到新开门店并不能帮助他们实现高增长，距离他们设定的 40亿美元销售目标还有一定的距离。

其他的一些轻奢品牌的收购案对于 Kate Spade 来说，参考意义并不大。2010年，PVH Corp. 在收购 Tommy Hilfiger 时，收购价格为 EBITDA 的 10.7倍，按照这一倍数，Kate Spade的收购价格会低于每股 20美元；2012年，PVH 收购 Warnaco Group Inc.以重整 Calvin Klein 时，KDP 投资咨询公司提供的参考价格为 EBITDA 的 9倍，这次 KDP 给Kate Spade 建议价格为每股 21美元。

基于当前高企的股价，最近不少股票分析师将 Kate Spade 股票评级从“买入”调低至“持有”。

Kate Spade的交易前景不容乐观，最新消息称，Michael Kors 已经退出竞标，本周二 Kate Spade 股价下跌了2%，不过仍保持在 23美元上下。

在没有竞标对手的情况下，最终的成交价格一般都不会太高，如果 Coach 最终的收购价格较之 Kate Spade 当前股价有过多的溢价，那么 Coach 的高管很有可能会受到股东们的指责。

丨消息来源：彭博社

丨图片来源：Kate Spade 官网