美国奢侈品百货集团 Neiman Marcus Group （下文简称：Neiman）本财年第二季度表现不佳。但有花旗银行分析师认为，该集团虽然负债累累，但优势仍十分明显：旗下地产总价值 13亿美元，且不需要支付额外负债利息。

据美国网站 WWD 报道，截至本财年第二季度末（1月30日），Neiman ‘s 长期负债累计 45亿美元（其中包括 2021年到期的 6亿美元无担保债券），年利率 8.75%，利息可以用现金或借新债的形式支付。集团需在下个月决定以何种方式支付 10月份的利息。

据悉，公司通常以实物付息债券（下文简称 PIK）形式支付，这样可以不动用宝贵的现金储备。同样身负重债的美国时尚零售集团 J. Crew Group Inc.（2011年被私募基金收购）也持有 PIK 债券。

花旗分析师 Jenna Giannelli 表示，就资产流动性、自由现金流以及当下与 2009年不一样的大环境来看，Neiman’s 不需要在四月选择 PIK 债券支付 10月份的利息。

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两周前，首席财务官 Donald Grimes 向分析师透露，“我们还没决定以何种方式支付利息。我们目前正在考察资产流动性，管理资产负债表，现金支付是我们可以选择的一种形式。”言语间透露出公司会以现金形式支付股息的打算。

周一，Giannelli 将 Neiman’s 评级为“买进”，他认为，商场客流量减少、时尚敏感度的弱化，来自折扣零售商和快时尚零售商的竞争压力以及线上业务的短板，这些是摆在许多线下传统零售商面前的事实和难题，而不仅仅是 Neiman’s 所困扰的。分析师预计，美元强势以及旅游消费的下滑将导致 Neiman’s 销售额削减 2%~7.4%。

走高端路线的 Neiman’s 并不像 Hudson’s Bay Co.、Sears Holding Corp. 、Macy’s Inc.等零售商一样急于打造自己庞大的地产投资组合，该公司更看重的是提升旗下商场的价值。

Giannelli 表示花旗银行对 Neiman’s 的地产评估价值为 13亿美元，但贷款回收额少于40美分（注：即债权人投资的每 1美元换算成房地产的价值少于40美分）。

高端商场的租金、销售额及客流一直呈增长态势，中低档商场情况则不然。黄金地段的商场入驻率仍然很高，因此 Neiman’s 的地产价值要高于其他中低档商场。

分析师通过估算租赁资产的公允价值来评估该公司的地产价值。另一种估算方法是按照 Neiman 每平方英尺平均571美元的单位面积销售额的倍数计算，得到的地产价值将近 16亿美元。

Neiman Marcus 第二季度（截至 1月 30日）关键财务数据如下：


净利润仅为 790万美元，相比去年同期的 2780万美元下跌了 71.6%
EBITDA（息税折旧摊销前利润）为 1.83亿美元，相比去年同期的 2.06亿美元有所下降
销售额 14.9亿美元，相比去年同期的15.2亿美元下降 2.3%，可比销售额同比下降 2.4%

上个月，Neiman 在纽约长岛的罗斯福购物中心开设了首家门店。此外，集团还计划 2018年在纽约 Hudson Yards再开设一家门店，目前这家位于曼哈顿西部的门店正在建造中。