Gap集团最新季报不及预期：Old Navy可比销售额三年来首次下滑，是否分拆上市引发争议

美国服装公司 Gap Inc.（盖璞）集团公布2019财年第一季度财务数据，销售和利润未达分析师预期。集团可比销售额同比下降4%，旗下三大品牌，包括 Old Navy（老海军）、Gap（盖璞）、Banana Republic（香蕉共和国）可比销售额均有所下滑，分别下降了1%、10%、3%。 其中，Old Navy 品牌可比销售额三年来首次出现下滑，Gap 品牌可比销售额为四年来最为严重的下滑。

消息传出后，Gap 集团股价周五收盘下跌9.32%至18.68美元。截至周四，Gap 集团今年的股价已下跌20%，成为标准普尔500零售指数表现第五差的股票。

此前，Gap Inc.集团曾宣布，计划在2020年拆分出两家独立上市公司，将旗下品牌 Old Navy 拆分为一家独立上市公司，其余品牌另组为一家独立上市公司。

Gap 集团主席兼首席执行官 Art Peck 在官方声明中表示，仍然对2020年 Old Navy 拆分计划抱有信心，将致力于成立两家独立公司，推动长远价值创造和盈利增长。但分析师们则表示了不同的看法：

看衰：

Wedbush 证券分析师 Jen Redding 表示，Old Navy 作为 Gap 集团的“黄金品牌”，在过去几年是支撑集团盈利能力的主要动力。但现在 Old Navy 正处于最糟糕的时刻，不免让人质疑拆分 Old Navy 的可能性和价值。

加拿大皇家银行资本市场分析师 Kate Fitzsimons 将 Gap 集团的目标股价从26美元下调至22美元，他认为， Gap 集团新财年开局不利，在当前的环境下能否顺利进行分拆、集团能否扭转局势，都是问题。

Bloomberg Intelligence 分析师 Poonam Goyal 认为，尽管更冷的天气、复活节推迟等也是影响销售增长的部分原因，但是 Gap集团在第一季度表现不佳，令人质疑集团是否有能力持续反弹。“从Gap 集团2019财年的预期看，集团或将延续颓势。”

看好：

Jefferies 的分析师 Randal Konik 继续给予买进评级，但将目标股价从50美元下调至40美元，他说：“Gap集团管理层对盈利问题采取了一定措施，我们预计下半年可比销售额和利润将会改善。”

对于 Gap 品牌，他认为该品牌关闭了数百家亏损的门店后，将有助于品牌利润的提升；对于 Old Navy 品牌，他表示将保持对 Old Navy 的评估，并称该品牌是“皇冠上的明珠”。他认为 ，（如果分拆成独立上市公司）Old Navy 的市值将远高于当前（Gap 集团）。

Telsey Advisory Group 分析师 Dana Telsey 将目标股价从40美元下调至27美元，他认为：“集团第一季度表现令人失望，令拆分 Old Navy 显得不合时宜。此外，库存增加可能对下一季度利润率带来压力。”

而对于 Gap 品牌，他认为在毛利增长和成本控制的情况下，该品牌的盈利能力“实际上有所提升”；对于 Old Navy 品牌，他表示（如果拆分上市）那么该品牌的市盈率将比现在未拆分前的 Gap 集团要高，因为 Gap集团利润大部分来自 Old Navy。“因此我们仍然认为拆分 Old Navy 将是潜在的催化剂。”

中立：

Nomura Instinet 分析师 Simeon Siegel 将目标股价预期从32美元下调至22美元。他认为：“在当前零售行业整体环境不利的情况下，Gap 集团第一季度表现未达预期，同时又下调了全年预期，加上库存重压，这些因素将会导致投资者谨慎考虑 Gap 集团的拆分计划。尽管股价下跌，我们仍然持中立态度，看它是否能稳定下来，并恢复增长。”

来自 B Riley FBR 的分析师 Susan Anderson 给予中性评级，将股价预期从30美元下调至21美元，他表示：“在看到Gap 集团核心品牌表现稳定并有所改善之前，我们仍将持观望态度。”

截至2019年5月4日，Gap Inc. 2019财年第一季度关键财务数据如下：


净销售额同比下降2%至37.06亿美元
可比销售额同比下降4%（相比之下，去年同期则同比上涨1%）
毛利润同比下降6%至13.4亿美元
毛利率同比下降140个基点至36.3%
经营利润率同比上涨240个基点至8.5%；调整后经营利润率同比下降260个基点至3.5%
摊薄后每股收益为0.60美元，高于去年同期的0.42美元；调整后摊薄每股收益为0.24美元
商品库存同比增长10%至22.4亿美元
在44个国家设有3849家门店，其中3335家为直营门店

按品牌：


Old Navy全球净销售额为17.99亿美元，高于去年同期的17.45亿美元；全球可比销售额同比下降1%（相比之下，去年同期则同比上涨3%）
Gap全球净销售额为10.52亿美元，低于去年同期的12.04亿美元；全球可比销售额同比下降10%（相比之下，去年同期则同比下降4%）
Banana Republic全球净销售额为5.68亿美元，高于去年同期的5.64美元；全球可比销售额同比下降3%（相比之下，去年同期则同比上涨3%）

2019财年预期


调整后的摊薄后每股收益为2.05-2.15美元
可比销售额呈中单位数下降
关闭30家直营门店

丨消息来源：官方新闻稿、彭博社

丨图片来源：Gap 和 Old Navy 官网