日前，安踏体育公布了半年度的业绩报告，报告显示公司的销售收入和净利润都双双下滑，收入同比降低11.6%至39.3 亿元，净利润同比降17.0%至7.7 亿元，同时受到订单减少和折扣政策的变动，预计13年度的业绩将会大幅的下滑。

该预亏报告一出，安踏立即遭到众多机构和投行的降级，目标价也被大幅的下调。这也显示了众多投行和机构对国内服装产业未来发展预期的悲观。但客观的来说，安踏的业绩还不算太糟糕。

应该说国内的服装产业在众多因素的发酵下。已经进入了行业发展的"严冬"。这样的说法并不夸张，不论是从服装公司不平坦的上市之路，还是已经上市服装公司面临的困境，以及整个经济大环境的不景气，都促使服装公司尽显疲态。下面我们不妨来盘点下服装公司的各种坎坷路。

贵人鸟上市之路坎坷

首先是贵人鸟，公司首发申请5月9日获得通过，公司拟在上交所发行1亿股，发行后总股本为6.25亿股。一时间备受关注，但是问题诸多的贵人鸟自准备上市之日起，就备受质疑。其最大的问题就是贵人鸟是典型的家族式企业，资料显示，贵人鸟董事长兼总经理林天福直接或间接持有贵人鸟92.26%股份，而林氏家族总共持股比例高达95.26%.而且其核心研发团队和内部职工的都罕见的没有持股。而业内认为这一标准至少是30%，而这样高度集中的股权结构很难保证公司上市之后的盈利和可持续的发展。

同时贵人鸟在上市之前，大举实施关店战略，但是在招股说明书中，其称募集资金将主要用于店面额扩展。这样的融资意图被认为是"上市圈钱"。仅仅是为了缓解紧张的资金链。

除了上诉问题，贵人鸟的"大经销商"模式风险过高，应收账款难以保证也是其面临的问题。

资料显示，截至2011 年12 月31 日，贵人鸟应收账款净额为59，156.50 万元，占流动资产的44.22%，占总资产的30.79%.其中6 个月以内的应收账款净额为59，091.72万元，占应收账款净额的比例为99.89%.

贵人鸟坦诚，虽然应收账款周转率从2009 年的4.10 次提高到2011 年的5.31 次，但数额较大的应收账款余额仍可能导致公司应收账款回收风险。如果经销商出现支付困难，拖欠销售货款，将对贵人鸟的现金流和经营产生不利影响。

另外，作为外资企业，贵人鸟一直受到减税政策的滋润，2008年起开始享受国家两免三减半的税收优惠。2009年至2011年，贵人鸟所得税优惠占净利润比例分别达到30.46%、14.85%和10.36%.

贵人鸟招股书披露，自2013年起，如果没有其他新的税收优惠政策出台，贵人鸟的所得税税率将升至25%.如果税收优惠被彻底取消，对公司业绩的稀释作用不言而喻。

当然贵人鸟的问题既有服装行业公司的通病，也有其自身股权结构、经营管理模式的问题，相对于贵人鸟，李宁等老牌的体育品牌公司不仅面临着行业的不景气，还面临着自身品牌老化的问题。李宁就是其中的典型。公司高层核心人员的频繁离职，品牌重塑运功的失败，再加上受国际金融危机的冲击，海外公司的倒闭，在经过几年高速的增长之后，现在的李宁和整个服装行业一样，处在最严冬。既然行业的老大都是如此的困窘，那么也可以料想其他的二三线品牌的日子并不好过。

悲催的乔丹体育

以民主品牌自居的乔丹体育在今年上半年上市的服装企业中，应该是最为悲催，乔丹体育在去年的11月23日通过IPO审核，其个大财务指标相对来说，都比贵人鸟要好，主流分析认为其过会的成功率较大，奈何，在其上市的关键时期，却遭遇飞来横祸。

而罪魁祸首就是其品牌名称"乔丹"，飞人乔丹本人起诉中国"乔丹"体育公司侵犯了其姓名使用权，此事由于涉及服装业及体育界，又是近年较为典型的侵权案例，受到了媒体极大的关注，尽管山寨、傍牌是中国企业在市场激烈竞争中并不少见的手法，但当事人一旦较真，负面的连锁影响是不可避免的。而乔丹体育的上市之路也搁置至今。在当下整个服装行业遭遇寒冬之际，乔丹体育的上市之路，更显坎坷和不确定。

被诅咒的乔治白

而一直被业界看好的" 中国职业装第一品牌"的乔治白服装也没能逃过上市既遭"破发"魔咒。据同花顺数据显示，乔治白上市首日股价上涨10.35%之后，次日便跌停，同时跌破了发行价。而数据显示，2011年后上市的服装企业几乎都难逃破发命运，包括朗姿股份（002612，收盘价34.80元）、森马服饰（002563，收盘价23.65元）、步森股份（002569，收盘价12.08元）以及百圆裤业（002640，收盘价9.70元）纷纷跌破发行价。据不完全统计，2011年至今，一共有5只服装股票上市，其中4只破发，破发率高达80%.

而近日，公司独立董事李康的突然离职也引起业界纷纷的猜测和内部管理问题的质疑。

比较幸运的奥康国际

相对于另个上市公司而言，乔治白就没有奥康国际幸运了。在今年上半年行业整体低迷的情况下能够成功上市，从整个上市运作的过程看，奥康运作较为完善，上市的势头、场面表现得当，品牌形象也随之有较大幅度提升。可谓是唯一的亮点，但是能不能在寒冬之中其业绩能否坚挺，还面临众多的不确定因素。

纷纷出走的国际品牌

再从国际方面看，国外耐克、阿迪等巨头的纷纷"出走"，和今年来出现的服装公司"孔雀东南飞"潮流可以看出，外资对国内服装市场的悲观预期。当然这其中最大的原因就是国内人工成本的大幅上涨，目前主流的分析认为，所谓的"人口红利"正在减弱，对劳动密集型的大型跨国公司的吸引也在逐渐的消褪，但是相对来说，东南亚国家作为制造业的后起之秀，不仅有着更为廉价的劳动力价格，还有着广阔的市场以及便利的交通，更加符合劳动密集型跨国公司"最小成本、最大市场"的战略选择。

据"2012年上半年中国服装行业经济运行形势分析"报告指出，2012年上半年，中国服装出口贸易整体呈现"数量增长乏力"、"增速大幅放缓"两个特征。海关总署统计数据显示，2012年1~5月，全国出口总值达7744.0亿美元，同比增长8.7%；其中服装及衣着附件累计出口金额为525.7亿美元，同比增长2.5%.外贸出口形势异常的严峻。

海关总署统计数据显示，2012年1~5月，中国劳动密集型产品，包括纺织品、服装、箱包、鞋类、玩具、家具、塑料制品等七大类产品，在日本进口同类产品中的市场份额为63.3%，回落0.4个百分点，而同期越南、印度尼西亚和孟加拉国同类产品在日本的市场份额分别提升0.7、0.2和0.2个百分点。中国出口价格竞争力降低，以及东南亚国家制造业的崛起，引发中国订单冷转移。当然在经济危机的背景下，日益抬头的贸易保护主义和贸易壁垒也使得我国服装制造业的出口遭遇更大的损失。

从国内来看，国内经济出现自发性回落。据海关总署数据，2012年前5个月，中国实际使用外资金额同比下降1.9%；自去年6月起，外商投资企业作为投资进口的设备物品的月度进口值也表现为同比下降，今年上半年同比下降22.3%.

综上所述，出口的遇冷，加上国内消费和投资的不景气，服装企业已经进入了寒冬，在整个行业不景气的危机时期，企业内部的诸多问题和矛盾会表现的较为突出，而这些问题也会反应在业绩上。建议投资者提高风险意识。积极的跟踪相关公司的动态。谨慎的持有。

来源:第一农经 作者:黎成