近10家企业发布2011业绩快报——

　　成本攀高挤压上市公司利润

　　

　　截至2月27日，相继有10家左右的纺织服装鞋类上市公司公布了2011年度业绩快报，包括休闲品牌搜于特、女装品牌朗姿、男装企业步森、家纺企业罗莱、鞋制品行业的泰亚股份以及纺织加工类企业如联发股份、金飞达等。

　　从它们的业绩快报看，2011年多家企业的销售收入均实现了不同程度的增长，企业进一步发展；但是，收入增长的同时赢利却并不那么乐观，多家企业的利润增长均低于收入增长的幅度，如步森股份、泰亚股份等。具体来看，品牌服装和家纺企业的赢利状况相对较好（罗莱家纺利润增速高于收入增速）；而外贸加工类企业的赢利状况相当不乐观。

　　一个整体的事实是，越来越高企的成本——原材料、用工、营销推广、物业租赁费用等各方面成本的不断升高正在挤压企业的利润。

　　已发布业绩快报的企业中，多家上市企业2011年利润增速低于收入增速的原因来自多方面：一方面是公司自身营销推广费用的增加，广告投入较前期加大，各方面营销费用增加导致费用率上升，如步森股份。但另一方面的外部原因更为普遍，在各公司销售收入增长的同时，不断上涨的原材料成本、人工成本、人民币汇率等问题均考验企业经营，压缩了公司的毛利率，尤其是外贸加工企业的赢利更是受到考验，这在金飞达身上体现得很明显。

　　品牌企业也难置身影响之外，虽然面对成本高企它们纷纷采取了提价策略，使利润率有了保证，但随之出现了另一个现象，价格的提升抑制了部分消费意愿，从而使2011年四季度的销售出现下滑。一个印证是，作为服装鞋类产品主流的销售通道，品牌服装、家纺产品去年四季度以来的销售下滑状况较为明显地在百货店终端体现了出来。

　　据2月23日连锁百货零售商天虹商场公告显示，公司2011第四季度单季收入为37.9亿元，同比增长23.2%；而净利润为1.34亿元，与上年同期净利润1.53亿元相比，下滑12.9%。导致这一现象发生的一个主要原因，就与品牌服装鞋类等供应商的销售下滑相关。光大证券研究员唐佳睿就指出，2011年四季度以来，百货类商品当中的冬装及鞋帽类产品由于提价过快，较高的终端销售价格抑制了消费者的消费意愿。

　　事实上，各类成本的刚性上升已是不可逆转的大势，往后，将越来越深度考验企业的精细化管理、商品研发、渠道管控等多方面的综合能力。

　　步森股份：收入7.146亿，广告投入增加使费用率大升

　　2月22日步森股份发布2011年度业绩快报。报告期内，步森股份实现营业收入7.146亿元，营业利润67533264.71元，利润总额68303831.93元，净利润51098869.56元，分别较2010年同期增长了32.98%、21.44%、22.59%、21.21%，利润增速低于收入增速。

　　广发证券研究员林海指出，步森股份利润增速低于收入增速的主要原因为，2011年广告投入加大，预计2011年广告宣传投入（央视+浙江卫视）占比在2.0%-2.5%之间，这部分带来销售费用率的大幅提升。另外，公司上市酒会、路演等费用计入管理费用中，导致管理费用率有所提升。预计自2012年开始期间费用率将保持一个相对稳定的水平。

　　而其业绩增长的主要原因为，通过加强终端市场的管理，销售业绩稳定增长，公司品牌附加值进一步提升。进行了市场细分，品牌产品线越来越丰富，产品结构进一步优化。目前，针对细分市场公司已经形成灰标、黑标、绿标以及“明”系列产品。营销网络进一步扩大且毛利率不断提升。

　　广发证券指出，步森股份毛利率提升的驱动力，主要来自于给总代理折扣率的小幅提升。公司原来给总代的折扣约为3.6折，2011年按照经销商的拿货规模、信用等级进行微调，预计提升到3.7-3.9折的区间，总代（43个）给加盟商的折扣率为4.5-4.6折左右。目前终端产品折扣约在9折左右，VIP可享受8折优惠。

　　预计公司2011年终端网点数在880-900家之间。目前已经设立南京步森、沈阳步森，增资杭州创展、贵阳步森，预计公司2012年直营网点建设将加快推进，未来5-6年内直营收入占比将提升到15%。小幅上调公司2012-2013年EPS到0.68元、0.84元，维持“持有”评级。

　　罗莱家纺：净利润超收入增速，但四季度业绩下滑

　　2月25日罗莱家纺发布2011年度业绩快报。报告期内公司实现营业收入23.82亿元，比上年同期增长30.99%；利润总额44,456.41万元，比上年增长56.98%；归属于上市公司股东的净利润37,377.06万元，比上年增长55.17%。总资产21.525亿元，同比增加14.74%；归属于上市公司股东的每股净资产11.76元，同比增加11.79%。

　　报告期内公司销售收入提升的主要原因是2011年公司继续强化渠道建设，加大研发投入，并拓展新的销售渠道；利润增长幅度超过销售的主要原因是产品美誉度、知名度进一步提高，毛利率同比有所提升。

　　但公司四季度业绩出现下滑。中金公司研究员郭海燕指出，罗莱2011年四季度单季收入增速为11.2%，大幅低于前三季度42.6%的收入增速。这其中有经济减速、入冬晚、涨价幅度高、渠道库存走高等原因，也有公司已经确保能够实现2011年度经营计划（收入增长29.6%）而减轻了压力的原因。

　　而整体来看，品牌家纺企业成长性良好。郭海燕认为，受益于产品提价和高附加值的套件类产品销售比重提高，预计罗莱2011年毛利率同比会有2个百分点以上的提高。公司2011年广告和宣传费用投入力度不大，并且随着公司销售规模的持续扩大，经营杠杆有所提升，预计销售费用占收入的比例会略有下降。库存方面，2011年下半年渠道库存有上升迹象，但公司及时主动应对，在2012年春夏订货会中调整了策略，没有向加盟商压货。目前渠道库存消化情况较好，库存压力不大。渠道扩张方面，罗莱现有近2400家门店，多数在一二线城市，未来将加大在二三线市的拓展力度，包括更具性价比的子品牌。除了继续加强在华东地区的优势外，还会有重点地改进一些弱势区域。门店扩张依旧以加盟为主，少数重点城市增加直营。

　　预计公司2012-2013年每股收益分别为3.51元、4.72元，当前股价对应2011-2013年市盈率分别为28.6倍、21.7倍和16.1倍。家纺行业仍处于品牌发展初期，龙头企业仍有快速发展空间，维持“推荐”评级。

　　泰亚股份：收入增10.64%，利润增7.65%

　　2月16日泰亚股份发布2011年度业绩快报。报告期内，泰亚股份实现营业总收入3.92亿元，营业利润4958.79万元，利润总额5398.93万元，归属于上市公司股东的净利润4005.41万元，公司营业总收入、营业利润、利润总额、净利润分别比上年同期增加10.64%、7.65%、8.11%、5.76%。可以发现，报告期内公司营业利润、利润总额、净利润的增速均低于收入增速，其原因是多方面的。

　　一方面，泰亚股份收入的增长主要体现在随着原材料价格的增长以及型体不同复杂程度相应调整的销售价格的同比增长。但另一方面，在收入增长的同时，公司主要原材料的采购价格持续上涨，劳动力成本也不断增长，这使公司毛利率上升的趋势受到限制，因此较上年同期略有下降。第三，2011年度公司继续加大研发投入，子公司厦门瑞行自筹建起至报告期末也投入较大费用。另外，相关税收法律法规开始对外资企业征收城市维护建设税及教育费附加等因素导致2011年净利润的增长幅度较为缓慢。

　　广发证券研究员林海指出，鞋底主要原材料包括EVA塑胶粒、橡胶等化工产品，与原油价格紧密相关，因而会受油价波动影响。2011年原油价格维持高位，外加人工成本的上涨，泰亚股份2011年产品综合毛利率小幅下滑。同时，收入增长仍受限于产能投放进度，2011年主营收入的增长主要来自于产品价格的小幅提升，预计公司产品平均提价幅度在10%以内。但由于公司“年产2000万双运动鞋鞋底项目”募投项目以及安踏工业园“年产2000万双运动鞋”项目建成投产时间较原计划延迟，公司仍无法解决产能瓶颈问题，预计这两个项目需要到2012年底才能开始逐渐投产。公司目前鞋底总产能仍在3150万双左右，其中EVA、PH以及PU分别为2200、600、350万双。公司目前产能利用率在90%以上。受产能瓶颈限制，下调公司2012-2013年业绩，预计2011-2013的EPS分别为0.45元、0.52元、0.86元，将评级调为“持有”。

　　联发股份：自产比例提升，赢利能力提升

　　2月22日联发股份发布2011年度业绩快报。报告期内随着募投项目大部分投产，联发股份自产比例提高，同时加强内部管理，实现营业收入27.5亿元，同比增长23.4%；实现营业利润39650万元，同比增长39.96%；实现利润总额41058万元，同比增长39.26%；实现归属于上市公司股东的净利润29,729万元，同比增长45.16%。

　　报告期末，公司资产总额266147万元，较2010年末增长5.28%；归属于上市公司股东的所有者权益208825万元，较2010年末增长12.53%；加权平均净资产收益率为15.03%，同比上升3.99个百分点；归属于上市公司股东的每股净资产9.68元，较2010年末下降43.72%。

　　联发股份于2010年4月在深交所上市，是一家集纺纱、染色、织造、整理、制衣于一体的大型纺织集团，产品为纱线、色织布、衬衣三大系列。公司年产染色布11000吨，色织布6000万米，色织布后整理能力6000万米，衬衫500万件，在国内外色织行业有较大的影响力，产品销往全国20多个省市，并出口日本、美国、英国、意大利等36个国家和地区。“双钱”色织布被认定为“江苏名牌”产品、“出口免验”产品。其色织布和衬衫主要销往国外，2009年色织布外销收入占比为73.49%，衬衫外销收入占比为94.71%。这两年随着衬衫产能扩大，公司开始转型，在内销市场上加速建立衬衫的销售网络，目前采用自营和电子商务B2C两种模式。旗下自主衬衫品牌“JAMESKING（占姆士）”目前在市场上、尤其是在网购市场具有一定影响力，在广东、深圳、上海等地开设了专卖店200多家。

　　公司表示，2011年度利润增长的主要原因是自产比例提高，赢利能力提高所致。股本增加和归属于上市公司股东的每股净资产减少的主要原因为，公司于2011年5月31日实施权益分配方案，按照原有总股本107,900,000股为基数，以资本公积向全体股东每10股转增10股所致。

　　金飞达：收入减0.36%，利润降33.66%

　　2011年金飞达实现营业收入4.16亿元,同比减少0.36%；营业利润851.66万元,同比下降33.66%；归属于上市公司股东的净利润1062.76万元,同比增长1.44%。其中，2011年12月金飞达收到专项补贴124万元,使公司利润总额下降幅度小于营业利润的下降幅度。同时,母公司江苏金飞达服装股份有限公司和控股子公司南通金飞盈服装有限公司因经营亏损计提递延所得税资产,大幅冲减了所得税费用。

　　江苏金飞达于2008年5月在深交所上市，主要从事中高档服装女装的ODM与OBM业务，产品近100%销往美国市场。公司与JonesApparelInc.（世界五百强）、ItemeyesInc.（美国上市公司）等优质客户建立长期合作关系，为LARRYLEVINE、ABS、CATO等40多家美国知名服装品牌提供ODM产品。

　　公司表示，受原材料采购成本上升、劳动力成本上升及人民币升值等各项因素的影响,2011年度公司生产成本和费用比上年度增加。对于外贸加工企业来说，国外市场上的服装产品售价又相对稳定,致使成本和费用的增量无法得到全部消化,从而使公司的营业利润比上年同期下降。